DCF simplificado con matriz de sensibilidad
Discounted Cash Flow simplificado: VA de los próximos 5 años de FCF + valor terminal perpetuo. Matriz de sensibilidad WACC × crecimiento.
Supuestos
Todo editable
Sensibilidad: WACC × crecimiento perpetuo
Valor por acción (€)
| WACC ↓ / g → | 1.50% | 2.25% | 3.00% | 3.75% | 4.50% |
|---|---|---|---|---|---|
| 7.00% | 266.27 | 301.55 | 350.05 | 420.93 | 534.34 |
| 8.00% | 224.01 | 247.76 | 278.64 | 320.42 | 380.11 |
| 9.00% | 193.05 | 209.95 | 231.08 | 258.25 | 294.46 |
| 10.00% | 169.41 | 181.94 | 197.14 | 216.00 | 240.00 |
| 11.00% | 150.78 | 160.35 | 171.72 | 185.44 | 202.32 |
¿Qué es esto y cómo se usa?
Un descuento de flujos parte de una idea razonable: una empresa vale lo que va a generar de aquí en adelante, traído a euros de hoy. Se proyectan los flujos de caja libres de los próximos años, se descuentan a una tasa que refleje el riesgo y se le suma un valor terminal que representa todo lo que viene después del horizonte explícito.
La fórmula es esta: VA = Σ FCFᵢ / (1+WACC)^i + (FCF_terminal × (1+g)) / (WACC − g) / (1+WACC)^N. Y en
ella está escondido el problema, porque en una empresa madura el valor terminal se suele llevar entre el 60% y
el 80% del total. Es decir: casi todo el resultado depende del trozo que menos puedes conocer, lo que pasa a
partir del año seis. Por eso esta calculadora enseña una matriz de sensibilidad en vez de un número solo: la respuesta
útil no es «vale 42 €», es «vale entre 30 y 60 según lo que supongas».
El segundo sitio donde engaña es la resta WACC − g del denominador. Cuando el crecimiento perpetuo se
acerca a la tasa de descuento, esa resta tiende a cero y el valor se va al infinito. Poner un 4% de
crecimiento eterno con un WACC del 6% no es optimismo, es un error de concepto: ninguna empresa crece por encima de la
economía mundial para siempre, porque acabaría siendo la economía mundial.
Un DCF es útil como disciplina, no como oráculo: te obliga a escribir qué estás dando por hecho. Si para justificar el precio de hoy hace falta suponer márgenes que la empresa nunca ha tenido, el DCF ya te ha dado la respuesta.
Preguntas frecuentes
¿Qué WACC uso?
Es la parte más subjetiva y conviene admitirlo. Como orden de magnitud: empresas maduras y estables, entre el 7% y el 9%; tecnología en crecimiento, del 9% al 12%; compañías pequeñas o emergentes, del 12% al 15%. En vez de buscar el número exacto, prueba dos o tres y mira cuánto se mueve el resultado: eso es más informativo que acertar el decimal.
¿Y el crecimiento perpetuo?
Nunca por encima del crecimiento de la economía a largo plazo, que está alrededor del 2-3% nominal. Del 2% al 3% es razonable para un negocio de calidad; para uno en declive, cero o negativo es perfectamente defendible. Si necesitas más del 3% para que te salgan las cuentas, el problema no es el crecimiento, es el precio.
¿Por qué mi DCF da un valor tan distinto al de un analista?
Porque casi seguro no estáis suponiendo lo mismo, y ahí está todo. Dos DCF del mismo negocio pueden diferir el doble solo por el WACC y el crecimiento terminal. Un DCF no es una medición, es un argumento con números; lo que hay que comparar son los supuestos, no los resultados.
¿Sirve para empresas que pierden dinero?
Muy mal. Si el flujo de caja actual es negativo, todo el valor descansa en una recuperación futura que te estás inventando, y el resultado se vuelve casi arbitrario. Para negocios así son más honestos los múltiplos sobre ventas o un análisis de escenarios con probabilidades explícitas.
¿Uso flujo de caja libre o beneficio?
Flujo de caja libre, y es importante: el beneficio contable incluye amortizaciones y ajustes que no son dinero, y deja fuera las inversiones que la empresa necesita para seguir funcionando. Una compañía puede presentar beneficios durante años y no generar un euro de caja libre.