CAPE / Shiller PE del S&P 500
El PER ajustado por ciclos de Robert Shiller, con la serie mensual completa desde 1881, su percentil histórico y la media de toda la serie.
Cargando la serie CAPE…
¿Qué es esto y cómo se usa?
El CAPE usa los beneficios medios de los últimos diez años ajustados por inflación en lugar de los del último ejercicio. Al suavizar el ciclo evita el engaño del PER normal, que hace parecer baratas a las empresas en el pico del ciclo y carísimas en el fondo, cuando los beneficios se hunden un año y rebotan al siguiente.
Aquí está la serie mensual completa que publica Robert Shiller (Yale) desde 1881, con el percentil en el que cae el nivel actual. El percentil informa más que la distancia a la media, porque la serie no es simétrica: la media de toda la historia es 17,4, pero ha pasado por un mínimo de 4,8 en diciembre de 1920 y un máximo de 44,2 en diciembre de 1999.
Su historial es muy desigual y conviene decirlo: ha explicado razonablemente bien las rentabilidades de la década siguiente y muy mal las del año siguiente. En septiembre de 1929 estaba en 32,6 y avisó del desastre; en 1999 marcó su récord antes de la caída de las dot-com; pero también llevaba avisando de sobrevaloración durante buena parte de la subida de 2013 a 2021, y quien vendió por eso se perdió años excelentes. Es una brújula de expectativas a diez años, no una señal de compraventa.
Preguntas frecuentes
¿Un CAPE alto significa que va a caer la bolsa?
No, y ese es el malentendido habitual. Lo que dice históricamente un CAPE alto es que la rentabilidad esperada para la década siguiente es menor, no que el año que viene haya un desplome. El nivel puede mantenerse alto durante años, y de hecho lo ha hecho. Como indicador de timing es malo; como calibrador de expectativas es útil.
¿Se puede comparar el CAPE de hoy con el de 1950?
Con cuidado. Han cambiado las normas contables, el peso de los intangibles, los tipos de interés y la fiscalidad de los dividendos, y todo eso empuja el nivel razonable hacia arriba. Comparar el nivel actual con la media de 140 años exagera la sobrevaloración; comparar con los últimos treinta años es más justo, aunque también más corto para sacar conclusiones.
¿Por qué la serie se detiene antes que las demás de esta web?
Porque depende de que Shiller publique la actualización, y va con retraso respecto a los datos de mercado. La fecha del último dato aparece siempre junto a la cifra: es preferible enseñar el dato con su fecha real que estimar los meses que faltan.
¿Sirve el CAPE para el IBEX o para Europa?
El concepto sí, pero necesita su propia serie de beneficios ajustados de diez años, y no hay una gratuita y fiable para cada mercado. Además el CAPE es muy sensible a la composición sectorial: un índice con mucho banco y utility cotiza estructuralmente más bajo que uno lleno de software, y eso no significa que esté más barato.
¿Qué hago con este número entonces?
Ajustar expectativas y, si acaso, el ritmo de aportación. Si el CAPE está en la parte alta de su historia, lo razonable es esperar menos rentabilidad de la bolsa estadounidense en los próximos diez años y planificar con eso —no dejar de invertir—. Para ver qué habría pasado con distintas entradas, mejor «¿Cuánto habrías ganado si…?», que recorre el histórico real mes a mes.